【中信证券：以旧换新加力驱动9月、10月社零数据连续改善，呈现出“家电销售大幅攀升，汽车销售显著改善”的特点】中信证券研报指出，以旧换新政策加力对9月以来的消费数据形成强力支撑，但市场对补贴的使用进度、政策的延续性、补贴效果的可持续性等问题仍存在一定担忧。本文针对上述问题进行分析，主要结论如下：1）以旧换新加力驱动9月、10月社零数据连续改善，呈现出“家电销售大幅攀升，汽车销售显著改善”的特点。其中家电补贴使用进度超预期，年内存续余额或已相对有限；汽车补贴仍剩余较大使用空间，预计仍可对年末汽车销售贡献有力支撑。2）政策延续性具有高度确定性，后续以旧换新料将进一步提高补贴规模、并扩大补贴范围，但政策发布的时间窗口期具有一定不确定性，最早可能发布于12月各部委的新闻发布会。3）从“汽车与家电的更新需求透支度”和“历年汽车购置税减免的政策经验借鉴”两个维度均可证明，补贴政策延续后，效果的释放具有较强的可持续性。4）除“以旧换新政策接续”外，我国仍有一揽子促消费工具箱可供使用，如对汽车“首购群体”给予补贴、生育补贴、国补餐饮旅游消费券发行等。5）当前压制居民消费动能的核心因素在于损益表和资产负