【中信证券：文娱消费价格上涨为开年CPI的最大亮点】中信证券研报表示，2025年1月的物价数据呈现出“居民侧核心CPI延续转暖，工业侧PPI仍在低位徘徊”的特征。开年第一份CPI数据成色较好，即便剔除春节错位因素后仍然取得较为亮眼的表现，特别是核心CPI实现连续第4个月回升，显示去年9月政策拐点出现后对居民消费需求产生了较为显著的提振作用。本份CPI数据中，文娱消费价格上涨是边际上最大贡献来源，其中旅游、电影或为核心贡献，提示后续持续对“供给优化”带来的文化娱乐领域量价齐升机会保持高度关注；耐用品消费补贴虽仍在延续，但开年汽车价格战再度开打，耐用消费品价格持续改善的基础有待进一步加固。向后看，预计核心CPI修复可能是2025年物价数据中最值得关注的主线，价格持续修复有赖于针对居民部门的政策进一步发力。政策空窗期叠加工业生产淡季，1月PPI仍然在偏低的区间运行。向后看，短期支撑PPI边际改善的核心逻辑仍然为“两新”政策加力对下游工业品需求的带动、以及广义财政支出增强后基建实物工作量的改善。但考虑到当前产能利用率仍然处于偏低的历史分位数区间，若想驱动PPI年内大幅改善并实现转正，或需看到供